Curva dei rendimenti: cos'è e perché è importante conoscerla

La curva dei rendimenti è un concetto che trova ampio spazio nelle letture economico-finanziarie ed è particolarmente importante nel contesto che stiamo vivendo oggi, in cui le decisioni delle banche centrali sono essenziali per determinare le sorti dell’economia globale. Inoltre, comprenderla e saperla leggere è molto utile per prendere decisioni consapevoli nell’ambito degli investimenti obbligazionari o nella valutazione di un mutuo/prestito da parte di una banca.

Di seguito, una spiegazione che parte dalla definizione, per arrivare alle implicazioni di una nozione che è molto meno teorica e astratta di quello che sembri.

Cos’è la curva dei rendimenti

Si tratta della curva costruita mettendo in relazione il tempo e il rendimento a scadenza delle obbligazioni. Per averne una rappresentazione, occorre immaginare un grafico in cui sull’asse delle ascisse (x) è indicato il tempo, mentre sull’asse delle ordinate (y) il rendimento obbligazionario. In parole semplici rappresenta come cambiano i rendimenti delle obbligazioni in funzione della loro scadenza. In una situazione “normale”, la curva ha un andamento che riflette la logica del rapporto rischio/rendimento nel tempo: all’aumentare della scadenza, gli investitori chiedono un rendimento maggiore perché ritengono che il capitale sia esposto a un rischio più elevato. Infatti, maggiore è il tempo in cui si rinuncia al capitale investendolo, maggiore sarà l’interesse che si vorrà ricevere a fronte del rischio di non essere rimborsati per un orizzonte temporale più ampio. Si può dire dunque che in uno scenario in cui l’economia va bene ed è in crescita la curva abbia una pendenza positiva, in cui il rendimento cresce all’aumentare della scadenza.

Tuttavia, la curva può essere anche piatta oppure decrescente. Nel primo caso, le diverse scadenze offrono rendimenti simili. Questa curva riflette una fase di incertezza che potrebbe sfociare in una transizione da economia in crescita a rallentamento economico, scenario in cui la curva assume una pendenza negativa. In questo caso, le obbligazioni a breve scadenza rendono di più di quelle a lunga scadenza. Si verifica quando la visione sul futuro è incerta e gli investitori pensano che nel lungo periodo i rendimenti diminuiranno, preferendo approfittare dei rendimenti attuali e investendo a lungo termine.

Perché le aspettative di riduzione dei tassi nel lungo periodo sono un segnale negativo?

La risposta a questa domanda trova spiegazione nelle azioni di politica monetaria. Tendenzialmente, le banche centrali aumentano i tassi quando c’è inflazione e l’economia è in crescita, proprio per incrementare il costo del denaro e quindi degli investimenti ed evitare un surriscaldamento.

Quando invece ci si trova in recessione, l’economia subisce un rallentamento e le banche centrali per cercare di ovviare al problema allentano i tassi, in modo da stimolare gli investimenti e la crescita.

Quindi se gli investitori si attendono una riduzione futura dei tassi tendenzialmente prevedono decrescita, se si aspettano un aumento prevedono che l’economia seguirà un andamento positivo nel lungo periodo.

Le azioni di politica monetaria hanno un impatto diretto sulle brevi scadenze: quando le banche centrali prendono decisioni sui tassi agiscono sulla parte a breve della curva, lasciando che sia il mercato a definire l’andamento a media e lunga scadenza.

Implicazioni sulle decisioni di finanziamento

Conoscere la curva dei rendimenti e il suo andamento nel tempo aiuta a prendere decisioni finanziarie consapevoli.

Partendo dai prestiti bancari: se si ha la necessità di richiedere un mutuo a una banca, a seconda delle proprie aspettative circa l’andamento futuro dei tassi si può decidere, in maniera più informata, se stipulare un mutuo a tasso fisso o variabile. Infatti, se ci si aspetta che i tassi scenderanno nel lungo termine, verosimilmente si sceglierà un mutuo a tasso variabile, che dovrebbe scendere in linea con l’andamento dei tassi. Se invece si prevede che i tassi aumenteranno, probabilmente si preferirà indebitarsi a un tasso fisso rimanendo vincolati a quest’ultimo.

Implicazioni sulle posizioni in portafoglio

Per quanto riguarda invece il portafoglio obbligazionario di un investitore, in linea generale il ragionamento è lo stesso (specularmente): se l’investitore pensa che i tassi di interesse aumenteranno, la decisione potrebbe essere quella di non acquistare le obbligazioni oggi, perché l’aumento dei tassi ne provocherebbe una riduzione di prezzo e viceversa.

In ogni caso, le lunghe scadenze sono più esposte all’andamento dei tassi. Se ci si aspetta che i tassi aumenteranno e ci si vincola a un tasso più basso oggi, si rimane incastrati per un orizzonte temporale più lungo. Per questo motivo, in un contesto in cui il mercato valuta possibili nuovi rialzi come quello attuale, si privilegiano le brevi scadenze.

In definitiva, il consulente finanziario rimane sempre la figura più indicata per dare supporto in decisioni finanziarie complesse come quelle di questo tipo.